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 一、供應(yīng)：2018年存欄將逐步恢復(fù)

1、在產(chǎn)蛋雞存欄量：進(jìn)入2017年上半年逐步去產(chǎn)能，7-9月增加后，10-11月出現(xiàn)斷檔期

2017年元旦之后蛋價崩盤下跌，H7N9愈演愈烈，蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，老雞扎堆淘汰，存欄明顯下降。進(jìn)入7月蛋價穩(wěn)步上升，導(dǎo)致 7-9月份淘汰量小，在產(chǎn)蛋雞存欄量增加。受上半年價格大幅虧損影響，5-7月補(bǔ)欄量大幅減少，導(dǎo)致10月份后新增開產(chǎn)減少，存欄出現(xiàn)減少。11月份新增開產(chǎn)量依然不多，但受天氣及環(huán)保因素影響，雞蛋質(zhì)量及產(chǎn)蛋率受到影響，蛋雞采食量亦有所增加，導(dǎo)致淘汰量增加，在產(chǎn)存欄再度減少。根據(jù)芝華對蛋雞存欄監(jiān)測，截止2017年11月，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.32億只，環(huán)比減少2.34%，同比去年減少10.93%。（詳情請參考圖一）

2、育雛雞補(bǔ)欄量：2017年每只蛋雞養(yǎng)殖盈利基本處于虧損期，8月份后每斤雞蛋凈利潤扭虧為盈，并長期維持高位，導(dǎo)致育雛雞補(bǔ)欄量增加

從每只蛋雞養(yǎng)殖盈利來看，蛋雞養(yǎng)殖盈利一般會經(jīng)歷虧損階段、盈利增長階段、去利潤階段，2012年1月至2014年1月處于去利潤階段，從最高點盈利近30元/只至盈虧平衡點歷時2年；2014年1月至2014年4月中旬處于虧損階段歷時4.5個月；2014年4月中旬至2015年3月底處于盈利增長階段，從盈虧平衡點到最高點盈利近40元/只歷時10.5個月；2015年4月至2017年2月再度進(jìn)入去利潤階段，從高點至盈虧平衡點歷時22個月（近2年）。2017年2月至目前虧損期持續(xù)近10個月，最高虧損近20元/只，目前虧損減少至0.5元/只，規(guī)?；耙咔槔L虧損期。從蛋雞養(yǎng)殖盈利周期來看，2018年每只蛋雞養(yǎng)殖盈利有望進(jìn)入盈利期。（詳情請參考圖二）

從每斤雞蛋凈利潤來看，2017年虧損持續(xù)時間長且幅度大。進(jìn)入2017年雞蛋跌破成本線，最高峰虧損1.5元/斤，6月份雖然出現(xiàn)短暫盈利，但再度步入虧損。8月受老雞大幅淘汰及季節(jié)性因素影響，每斤雞蛋凈利潤扭虧為贏，每斤雞蛋凈利潤一度漲至1.9元/斤。相比上半年的虧損時間及幅度，此波盈利特點也表現(xiàn)為幅度大且持續(xù)時間長，目前蛋價維持高位運行，盈利幅度為1.45元/斤。（詳情請參考圖三）

蛋雞養(yǎng)殖盈利與補(bǔ)欄量密切相關(guān)，2017年蛋價崩盤下跌，養(yǎng)殖戶大幅虧損，1-7月補(bǔ)欄意愿明顯減弱；8-11月份蛋價維持高位運行，刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿。截止2017年11月，育雛雞補(bǔ)欄量較10月增加7.68%，同比增加43.63%。同時，2018年每只蛋雞養(yǎng)殖處于盈利期，目前每斤雞蛋凈利潤維持高位，預(yù)計2018年補(bǔ)欄意愿恐將維持相對高位。（詳情請參考圖四）

3、環(huán)保風(fēng)暴：散戶退出，加速規(guī)?；M(jìn)程

2016年12月，國務(wù)院印發(fā)《"十三五"生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，要求2017年底前，各地區(qū)依法關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場（小區(qū)）和養(yǎng)殖專業(yè)戶，2017年禁養(yǎng)區(qū)及限養(yǎng)去蛋雞養(yǎng)殖也受到了影響（詳情請參考表一）。中央環(huán)保督察從2016年1月在河北開展試點，至2017年8月，第四批中央環(huán)保督察已完成進(jìn)駐四川、吉林等8省份。至此，從2016年到2017年兩年的時間，中央環(huán)保督察完成了對全國所有省份的覆蓋（詳情請參考表二）。

蛋雞養(yǎng)殖環(huán)保政策的實施也跟隨中央環(huán)保督察進(jìn)程緊密相關(guān)，部分禁養(yǎng)區(qū)影響較大，以浠水為例環(huán)保整改，在禁養(yǎng)地區(qū)關(guān)停了大概183家雞場，其中，2017年春節(jié)前關(guān)停了150多家，春節(jié)后到關(guān)停20多家，整改了100多家，大概涉及300多萬羽蛋雞。但從目前來看，除了部分禁養(yǎng)區(qū)影響較大外，由于環(huán)保因素導(dǎo)致全國蛋雞大幅淘汰情況善未出現(xiàn)，對雞蛋整體供應(yīng)暫未起到?jīng)Q定性作用。

《環(huán)境保護(hù)稅法》將于2018年1月1日起正式實施。環(huán)保稅法規(guī)定，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)排放的應(yīng)稅物可以免稅，規(guī)?；B(yǎng)殖場除外。存欄規(guī)模達(dá)到或超過50頭牛、500 頭豬或者5000 羽雞(鴨)等禽畜養(yǎng)殖場都需要繳納環(huán)保稅?！董h(huán)境保護(hù)稅法》的實施將對蛋雞飼養(yǎng)環(huán)境及設(shè)備要求更為嚴(yán)格，一方面提高蛋雞養(yǎng)殖成本，另一方面加速散戶的退出。針對產(chǎn)蛋雞，水污染物稅額每斤雞蛋成本將增加0.02-0.22元，固體廢物增加0.021-0.034元；針對蛋雞育雛育成期，年養(yǎng)批次僅2.5批，水污染物稅額每斤雞蛋成本將增加0.006元，固體廢物增加0.008-0.018元。（詳情請參考表三、四）

環(huán)保問題加速散戶退出，但蛋雞規(guī)?；B(yǎng)殖進(jìn)程更不可忽視。受2017年1-7月蛋雞養(yǎng)殖的巨幅虧損以及環(huán)保因素等多方面的影響，資金對蛋雞行業(yè)關(guān)注度高，大企業(yè)正在全國布局百萬級別的蛋雞養(yǎng)殖場，包括山西晉龍、北京正大、廣東壹號食品、德青源、柳江等等。根據(jù)行業(yè)相關(guān)平臺信息和市場調(diào)查顯示，粗略統(tǒng)計，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)存欄數(shù)量排名前十總存欄約4550萬羽，按全國蛋雞總存欄14億推算，占總存欄3.25%，規(guī)?；啾惹捌谟忻黠@提升。（詳情請參考表五）

同時，近3年中國新建及擬建百萬級規(guī)模蛋雞企業(yè)也在全國布局，100萬只以上的場近20家以上，僅規(guī)劃中的商品蛋雞存欄數(shù)將超過1.2億只（規(guī)劃或正在建設(shè)中），若投產(chǎn)將對未來雞蛋產(chǎn)能造成巨大的壓力。（詳情請參考表六、七）

二、需求：替代品提振有限，疫情仍存隱患

1、宏觀形勢：基本穩(wěn)定

中國社會科學(xué)院20日在北京發(fā)布《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：2018年中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測》指出，預(yù)計明年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率為6.7%。藍(lán)皮書預(yù)計，2018年中國居民消費價格指數(shù)(CPI)為2.0%，較上年增長0.4個百分點，依然處于溫和上漲階段；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)為3.6%，較上年減少2.6個百分點，這意味著中國工業(yè)品價格上漲壓力將有所緩解?？傮w而言，今明兩年中國經(jīng)濟(jì)將在新常態(tài)下運行在合理區(qū)間，就業(yè)、物價保持基本穩(wěn)定，不會發(fā)生“硬著陸”。

2、相關(guān)替代品：2018年豬價延續(xù)下跌趨勢

以農(nóng)業(yè)部存欄為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，我們判斷2018年生豬存欄將會小幅增加，到年底能繁母豬存欄恢復(fù)至3500萬頭，同比增長1.2%，生豬存欄3.52億頭，同比增長0.21%。豬價將延續(xù)下跌趨勢不變，全年均價14元/公斤，較今年跌幅8.2%。豬價延續(xù)下跌趨勢，對雞蛋需求提振有限。（詳情請參考圖五）

3、疫情影響：仍存隱患

近年來，多次對雞蛋市場形成沖擊的“禽流感”呈多發(fā)趨勢。信息的高效傳播，使得雞蛋市場更加敏感，影響雞蛋價格的外部沖擊越來越多。疫情對雞蛋消費影響大，2018年疫情仍存隱患。（詳情請參考圖六）

 

4、食品安全：提升蛋品質(zhì)量，促進(jìn)蛋品分級

2017年8月初以來，歐洲多國相繼爆出“毒雞蛋”丑聞，檢測顯示雞蛋里的氟蟲腈含量超標(biāo)。到目前為止，已在德國12個聯(lián)邦州發(fā)現(xiàn)荷蘭有毒雞蛋，荷蘭、比利時、英國、法國等近20個國家和地區(qū)相繼通報發(fā)現(xiàn)了問題雞蛋，中國香港和臺灣地區(qū)也接連爆出的毒蛋報道。主流媒體對目前所謂“毒雞蛋”時間目前普遍采取弱化處理態(tài)度。且從2009年10月1日起氟蟲氰就被中國大陸禁用，隨著輿論的逐漸消退要，所謂“毒雞蛋”短期不會構(gòu)成雞蛋的食品安全危機(jī)。

2017年7月5日，南陽市畜牧局開展了獸藥、飼料、畜產(chǎn)品質(zhì)量安全抽檢活動，抽檢中發(fā)現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)新店鄉(xiāng)李某養(yǎng)雞場當(dāng)日生產(chǎn)的雞蛋發(fā)現(xiàn)多西環(huán)素、宛城區(qū)茶庵鄉(xiāng)張某養(yǎng)雞場當(dāng)日生產(chǎn)的雞蛋發(fā)現(xiàn)氟苯尼考，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這兩種藥物均為不得檢出。經(jīng)法院審理，以生產(chǎn)、銷售有毒、有害食品罪，判處李某有期徒刑一年、緩刑一年六個月、并處罰金8000元，判處張某拘役六個月、并處罰金5000元。

食品安全越來越受到重視，消費者訴求也將促使規(guī)模化企業(yè)更注重生成環(huán)節(jié)的規(guī)劃化管理和質(zhì)量控制，進(jìn)行品牌化營銷，雖然生產(chǎn)成本會提高，但是相應(yīng)的零售價格也會提高，更有溢價空間。從長期來看，食品安全提升蛋品質(zhì)量，促進(jìn)蛋品分級，對雞蛋行業(yè)是一定的利好。

三、后市看法：存欄逐步恢復(fù)，蛋價平穩(wěn)過渡期

2017年雞蛋價格依然呈現(xiàn)波動劇烈及季節(jié)性兩個明顯特點，上半年以下跌為主，下半年以上漲為主（詳情請參考表八）。2017年上半年蛋價大幅下跌，創(chuàng)近十年來新低的主要原因為：

1. 2016年12月開始H7N9疫情開始爆發(fā)，進(jìn)入春季以后，疫情未停止，反而愈演愈烈，雞蛋消費受到大幅影響。

2. H7N9疫情導(dǎo)致活禽市場關(guān)閉，肉雞苗價格大幅下降，大量肉種蛋以商品代雞蛋的形勢賣掉，同時活禽市場關(guān)閉，導(dǎo)致老雞淘汰不出去，給雞蛋供應(yīng)造成一定的壓力。

3. 每斤雞蛋凈利潤持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿大幅下降，大量種蛋也以商品代雞蛋的形式賣掉，對雞蛋供應(yīng)也造成了壓力。

4. 春節(jié)前期已有一定的庫存積壓，春節(jié)期間再度積累一定的庫存，春節(jié)后庫存壓力非常大，這部分庫存有一部分以冷庫蛋的形式出現(xiàn)。

5. 相關(guān)替代品豬肉、雞肉、蔬菜價格在上半年同比均出現(xiàn)大幅下跌，對雞蛋需求有一定的抑制。

相比上半年雞蛋蛋價跌跌不休的頹勢，下半年雞蛋一路震蕩上行，并維持高位運行，每斤雞蛋凈利潤高，主要原因為：

1. 2017年4-7月育雛雞補(bǔ)欄量大幅減少，新增開產(chǎn)減少，在產(chǎn)蛋雞存欄量處于低位。

2. 高企利潤雖然未導(dǎo)致集中大幅淘汰，但中秋后蛋價下跌，11月天氣原因產(chǎn)蛋率、蛋質(zhì)受到影響，同時環(huán)保問題的影響，仍促使部分老雞淘汰。

3. 小蛋緊缺，出現(xiàn)搶貨現(xiàn)象

4. 雞蛋及肉雞價格上漲，蛋種蛋及肉種蛋轉(zhuǎn)商品代雞蛋的情況少。

5. 貿(mào)易商庫存不多，冷庫蛋不多。

6. 下半年整體需求好于上半年，中秋、國慶、元旦、春節(jié)節(jié)日較多；同時，相關(guān)替代品豬肉、雞肉、蔬菜價格下半年逐步好轉(zhuǎn)，提振雞蛋需求。

表八：芝華雞蛋價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：芝華數(shù)據(jù)

從蛋雞養(yǎng)殖盈利周期來看，2017年上半年蛋雞養(yǎng)殖盈利持續(xù)虧損，導(dǎo)致老雞大量淘汰，補(bǔ)欄意愿大幅減弱，據(jù)此推斷未來一年左右蛋雞養(yǎng)殖為盈利期增長期。（這里指的蛋雞養(yǎng)殖盈利指的是每只蛋雞養(yǎng)殖盈利）

從蛋價來看，短期來看，受終端走貨變慢影響，蛋價弱勢調(diào)整；但總體存欄仍處于低位，后市隨著元旦、春節(jié)備貨啟動，蛋價有望繼續(xù)維持高位運行，上漲力度需淘汰力度印證。長期來看，2017年下半年補(bǔ)欄量逐步增加，預(yù)計2018年在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐步恢復(fù)增加，若需求維持正常水平，2018年總體雞蛋價格水平將處于平穩(wěn)過渡期，當(dāng)然仍存在季節(jié)性規(guī)律。

風(fēng)險點：

1.   若大規(guī)模爆發(fā)疫情，對雞蛋供應(yīng)、需求造成影響，導(dǎo)致蛋價跌幅超預(yù)期。

2.   若補(bǔ)欄量持續(xù)大幅增加以及大規(guī)模雞場產(chǎn)能逐步釋放，恐將對2018年下半年產(chǎn)能造成影響，導(dǎo)致蛋價跌幅超預(yù)期。